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花旗即时评论

花旗熊市清单显示仍然应该逢低布局

什么是花旗熊市检查清单?

  • 花旗熊市检查清单是花旗研究开发的熊市监测模型,通过对企业估值水平、收益率曲线结构、投资者情绪、企业行为、企业盈利能力、资产负债表和信贷状况等18个指标进行考察,判断市场是否即将进入熊市。在2000年和2007年熊市开启前,18个考察指标中分别有17.5个和13个指标达到预警区间。

当前仅有3.5/18个指标达到预警区间,大多数周期末端的指标仍显示正常

  • 近期贸易摩擦升温叠加美国国债收益率曲线倒挂增加了市场对全球经济衰退的担忧,市场波动性大幅增高。然而,最新花旗熊市检查清单显示,目前仍仅有3.5个指标达到预警区间,大幅低于此前熊市的预警个数。
  • 此外,绝大多数周期末端指标均显示正常:全球股市估值水平适中,投资者及分析师并未显示出过度狂热看涨情绪,全球股市资金流入量也并未大幅攀升,企业资本支出、IPO和并购量也大幅低于此前熊市来临前的总量。指标暗示熊市可能并不会立刻到来,投资者仍可逢低吸纳。

无需过分担忧国债收益率曲线倒挂

  • 受到美联储降息预期和经济增速放缓担忧的影响,年初至今美国国债收益率大幅下降,接近2016年低位,2年期与10年期国债收益率出现了自2007年以来首次倒挂。
  • 根据历史数据,一般倒挂之后12-15个月才会出现经济衰退,有时甚至可能推迟长达2年,而此期间,股市多数出现上涨,标普500最高涨幅高达26%。
  • 在本轮周期中央行大量的量化宽松政策也可能使得收益率曲线对经济衰退的预示有所弱化。

周期中的调整,而非结束

  • 根据花旗熊市检查清单,花旗认为,目前的市场表现与2015~2016年全球市场有诸多相似之处,更像周期中的调整,而非本轮周期的结束:
  • 第一,全球经济走向。由于贸易摩擦等地缘政治风险升温拖累全球经济增速,多数国家PMI指数呈现下降趋势,接近2015~16年的水平。花旗目前对全球全年GDP增速预期由3.4%下调至2.8%,2016年花旗也曾对当年GDP增速预期由3.5%下调至2.5%。
  • 第二,EPS增速预期。目前分析师对2019年全球EPS自下而上预估为2.5%,低于年初7%。下调路径与2016年类似,但2016年后全球EPS增速逐步稳定。
  • 第三,货币政策和财政政策。2016年,欧洲央行继续实行量化宽松政策,开始购买企业债券,而美联储暂停了加息,中国也出台了一系列宽松措施。目前来看,欧洲央行或将重启量化宽松政策,美联储已进行首次降息,而中国也在继续放宽信贷政策。另外,财政政策总体上比2016年宽松。这些政策因素均有助于避免或延缓经济衰退的到来。
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