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花旗即时评论

2020年4月宏观经济及市场展望

宏观经济:疫情影响加剧,上半年经济或将承压

  • 根据WHO世界卫生组织3月22日数据显示,新冠肺炎疫情已经蔓延至全球186个国家和地区,确诊294,110例感染病例,12,944例死亡病例。亚洲国家在付出巨大经济代价的情况下,采取严格的管控措施,已经有效遏制疫情蔓延势头。欧美国家近期开始采取更严格的管控措施,或仍需一定时间才能控制疫情蔓延趋势。花旗经济学家认为本次危机与2008年金融危机不同,2008年是由于银行系统的结构性问题以及次级贷款引发的内生性冲击,本次危机由全球公共卫生问题导致。美联储已经紧急降息150个基点并开启不设上限的量化宽松政策,不过可能仍需加码其他财政刺激政策才能有效缓冲疫情对美国整体经济带来的影响。花旗基本预测为上半年全球经济可能受挫,但下半年有望出现反弹,而2021年全球增长势头或更加健康。
  • 花旗下调2020年全球经济增速预测1.2个百分点,至1.3%,并且,进一步上调2021年全球经济增速0.2个百分点,至3.0%。花旗下调2020年全球通胀预测0.4%至2.2%,维持2021年全球通胀2.4%的预测不变。

股票:企业盈利预期大幅下滑,全球股市或继续大幅震荡

  • 本次新冠肺炎疫情将对全球企业盈利造成明显影响,一般EPS下滑周期持续一年时间,而股市回撤也会持续类似时间。本次市场回撤十分迅速,一个月内累计下跌约30%,信贷市场也出现一个剧烈的抛售节奏,美国投资级别债券利差已经达到金融危机以外时期的高点,在2007-09年,恐慌指数VIX也经过了一年时间才达到近期水平。
  • 分析1970年以来5次全球EPS衰退,EPS平均下滑34%,而全球股市5次平均回调38%,两者基本相当。当前全球股市已从近期高点下滑30%左右,意味着市场已经消化了全球企业EPS增速可能下滑30%的预期。花旗认为,2020年全球EPS或至少同比下滑20%,与全球经济温和扩张1%左右相适应,而华尔街分析师普遍对EPS增速预测依然较高,未来存在继续下调可能。花旗认为当前主要风险在于全球各国能否有效管控疫情蔓延,积极的财政和货币政策能否稳定全球经济。美国及全球新增确诊人数何时触顶下滑,可能成为本次市场触底反弹的重要观测指标。鉴于当前股市下滑的速度,虽然可能仍有继续调整的空间,但也意味着股市筑底反弹的时间可能比市场预期的更早。花旗美股分析师的恐慌惊喜指数已经接近恐慌区间边缘,待指数回落恐慌区间开始布局或可增加获胜概率。

债券:看好发达国家投资级债券和新兴市场美元债

  • 近期由于沙特与俄罗斯石油减产谈判破裂,原油价格重挫,高收益债券价格大幅下挫。疫情导致市场避险情绪大幅升温,美国10年期国债收益率已经回落至0.8%附近,花旗认为美债长期投资价值有限,对美国国债持中性看法。
  • 新兴市场美元债依然具有相对较高的投资价值,花旗超配该类债券。美国投资级别债信用利差近期已经大幅走阔,而高质量和长久期的投资级别债表现相对较好。对于超配现金的投资者而言,我们仍然建议可以适当延长投资组合久期至中久期债券。

大宗商品:原油短期承压,继续看好黄金

  • 原油:新冠病毒肺炎疫情在欧美继续蔓延,防控隔离措施或限制居民消费和企业生产行为,原油需求可能出现大幅下滑,而OPEC+成员或继续提高产能以进行价格战,二季度布伦特原油价格可能走低至每桶17美元。
  • 黄金:尽管在市场大幅震荡的情况下,黄金价格也出现了一定波动。如果美联储得以顺利推低实际利率的话,则可能再次推高金价。花旗目前仍然维持二季度金价每盎司1600美元的预测不变,全年平均价格或为1640美元/盎司。

债券:看好发达国家投资级债券和新兴市场美元债

  • 近期由于沙特与俄罗斯石油减产谈判破裂,原油价格重挫,高收益债券价格大幅下挫。疫情导致市场避险情绪大幅升温,美国10年期国债收益率已经回落至0.8%附近,花旗认为美债长期投资价值有限,对美国国债持中性看法。
  • 新兴市场美元债依然具有相对较高的投资价值,花旗超配该类债券。美国投资级别债信用利差近期已经大幅走阔,而高质量和长久期的投资级别债表现相对较好。对于超配现金的投资者而言,我们仍然建议可以适当延长投资组合久期至中久期债券。

外汇:市场波动性增加

  • 受市场追捧,美元指数近期大幅攀升,从3月10日的底部已上涨超过8%,至2017年3月以来最高水平。花旗认为0-3个月内美元将较G10货币升值1%,而在6-12个月内或贬值2%,长期可能贬值7%。对于新兴市场货币而言,美元在0-3个月内或相对平稳,在6-12个月内美元可能相对贬值2%。
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