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花旗即时评论

2020年展望概览:保持投资,继续前行

  • 2019这一年并不平静,中美贸易摩擦跌宕起伏,英国脱欧一再悬而未决,中东地区仍然战火纷飞,去全球化与贸易保护情绪则依然高涨。尽管如此,全球经济仍正以温和的速度继续扩张,驶入本世纪第三个十年。展望2020,我们将从宏观大背景出发,探讨不同资产类别和地区的配置机会,并放眼未来,寻找长期投资主题,以期在波动的市场中为投资者提供一些前进方向的建议。

宏观趋势

  • 虽然贸易摩擦和制造业的放缓令不少投资者对全球经济增长放缓存有担忧,但我们认为,当前的经济扩张周期并未结束。随着存货水平进一步降低,全球采购经理指数(PMI)有望触底反弹,而强劲的消费也将支撑经济,尤其是美国经济继续扩张。
  • 另一方面,通过本年度的三次降息,美联储至少已经暂时达到了其维持经济复苏的目的。展望2020年,美联储和其他主要央行或将继续宽松政策以支持市场上涨,不过,其所能产生的积极影响或不如今年。鉴于此,我们认为货币政策的宽松已经基本达到了改善全球借贷与投资的目的,因此,或已接近本轮宽松周期的末尾。在这个背景下,市场将目光投向了财政政策,不过,因不少国家债务高企,且美国企业借贷正处于历史高位,市场可能忽略了财政约束可能对政策效应的限制。
  • 企业层面,在低利率的大环境下,如果贸易摩擦在2020年不再升级,则我们预计企业盈利明年或可增长7%甚至更多。

投资策略

  • 总体策略
  • 在低利率的大背景下,花旗认为,可持续性的财富积累需要不受短期消息干扰,着眼于长期收益。因此,在经济温和扩张的情况下,应该继续保持投资,避免过早获利了结。不过,在投资组合的配比上,依然需要有所调整。
  • 股市策略
  • 随着全球利率处于低点且可能继续下滑,花旗建议投资者可以用一些盈利增长且派息持续的公司股票来取代组合中的部分债券。对于追求收益的投资者而言,持续的派息增长尤其具有吸引力,这意味着公司业务可能正在扩张且财务状况相对健康。例如,在美国,我们发现,那些派息可持续增长的企业的信用评级一般要高于标普500平均水平。除此以外,历史上看,派息增长股的收益也要高于平均。具体到投资方式,花旗相对看好主动投资而非被动投资,我们相信主动投资基金经理的选股能力会为这一类别的投资带来更多价值。
  • 除此以外,2020年初,因全球工业板块或可继续反弹,收益率曲线可能继续陡峭。鉴于此,至少在年初时,我们相对看好周期和价值型股票。另外,美股是过去十年间表现最佳的股市之一,不过,从历史经验看,前一个十年表现最好的资产类别很难在下一个十年中继续表现出众,随着投资者将关注点逐渐转向非美地区,在一些不太成熟的市场取得更大的投资回报也是可能的。
  • 债市策略
  • 回顾2019,债市表现相对强劲,花旗认为,快速的债券价格上升是难以持续的。在低利率环境下,我们提醒投资者需要避免负收益率或极低收益率的债券。
  • 不过,部分债市依然可以提供相对较有吸引力的投资回报,尤其是高质量的美元债,包括美国国债和美国投资级别债。另外,考虑到市场环境依然波动且经济增速可能放缓,我们继续建议投资者延长债券久期,尤其是美国投资级别债的久期。
  • 除此以外,若放眼全球,随着发达市场收益率下滑,新兴市场美元债相对可以提供较具吸引力的回报。目前,全球新兴市场美元债的平均收益率可达5%,高于发达市场360个百分点。不过,因为新兴市场发生特定风险的可能性更大,花旗继续强调在投资新兴市场时全球分散的重要性。
  • 长期投资主题
  • 1. 网络安全:随着信息技术的发展,今天的世界充斥着用户数据,相应的,信息安全也备受关注。信息安全可能造成巨大的经济和声誉损失,据估计,2019年因信息泄露造成的损失已经高达1.5万亿美元。鉴于此,我们认为企业在数据安全方面的投资将保持在高位且将继续加大。花旗相对看好那些对于终端用户和云安全敞口更大的公司。
  • 2. 金融科技:当下,金融机构正面临着来自科技行业越来越大的挑战,人口结构正在不断变化,千禧一代将在人口中占据更大比例,而他们对于非传统的线上金融更加适应,同时,科技公司筹得资金的渠道也在不断拓宽。相比而言,我们较为看好从事支付业务的金融科技公司。
  • 3. 能源革命: 美国原油供应的增加压低了全球石油价格,但科技进步对油气板块的压力或更大。即使不考虑清洁能源对环境的作用,那些有较丰富替代能源,如太阳能、风能等的经济体也会倾向选择逐渐减少化石能源使用。以太阳能为例,其每千瓦时电能的生产成本已经低于煤炭。不断改进的电池技术也意味着纯电动车和混合动力车的增长或将提速,这些都将减少对于汽油及柴油的消费。另一方面,特朗普政府已经取消了不少化石能源行业的管制,但美国能源股依然表现大幅不及预期。相反,一些民主党候选人声称若当选将禁止美国生产石油,这反倒可能有利于传统的石油板块和大宗商品。
  • 区域观点
  • 亚洲:展望2020,美国政府在大选前可能更希望淡化贸易紧张局势,而不是升级。另一方面,货币政策的宽松在2019年遏制了经济的下滑势头。2020年,我们认为,财政政策的作用或会更大。因此,花旗预计亚洲2020年的经济增速可能位于5%-5.5%之间,且上行风险更大。股市方面,我们预计将有更多资金流入亚洲市场,那些可以提供较高股息收入的市场或录得更好表现。债券方面,增长环境的稳定和相对有吸引力的估值将为亚洲公司债继续提供有力支持。对于本地货币债而言,因货币政策可能继续宽松,其收益率也可能继续下滑。
  • 北美:宏观经济层面,美国和加拿大明年的经济增速可能有所好转,或在2%-2.5%区间。股市方面,花旗建议投资者更多关注消费、贸易和制造业等经济基本面数据而非美国2020年大选短期的民调结果,市场最终可能仍然更多由经济数据驱动。总体而言,美股或可在明年提供6%-8%的回报率,而在债市方面,美债明年的收益率可能约在2%-3%左右。
  • 欧洲:花旗认为,除英国以外的欧洲地区的经济增长或在明年稳定在1%左右,且仍具有上行空间。相对而言,因欧洲大陆处于负利率水平,且股债收益率差正处于历史最阔水平,花旗更看好该地区的股市,而对该地区债券进一步低配。总体而言,在低利率环境下,高派息且派息率持续增长的股票应可跑赢大盘。
  • 拉美:宏观层面上,花旗预计2020年拉美地区经济增长可能略有加快至1.75%-2.25%区间。不过,拉美地区特定的风险也可能较其他地区更大,但鉴于区域内各经济体的互相依赖性,我们认为,这种风险或更多局限于区域内。总体而言,拉美地区股市明年的回报可能在5%-10%区间,而在经历了2019年债市的高回报后,拉美债券明年的回报或有所回落。
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