花旗银行财富管理每日市场焦点

现状分析：

宏观经济展望：
近期花旗欧元区经济惊喜指数进一步回升，欧元区宏观经济数据可能已经触底。涵盖经济实际数据的“硬数据”目前处于两年来的最高水平，但涵盖信心调查类数据的“软数据”仍然较弱。如果英国顺利退欧，或者欧元区整体经济增长前景改善，“软数据”也可能出现迅速逆转。
政策方面，未来欧洲央行或将重点关注9月实施的刺激方案是否足以让通胀回归政策目标，如果通胀难以上行，欧洲央行或需考虑如何在缺乏大规模财政政策的支持下运用其他货币工具刺激通胀。
2019年欧洲（除英国）经济增长1%，预计此后经济增速或逐步稳定甚至加快。目前来看，欧洲央行新实施的宽松货币政策可能不足以提升企业的借贷及扩张意愿，新任欧洲央行行长拉加德未来可能会追寻更多财政政策的协同，但可能要至2020年后。
英国方面，最新消息显示，首相约翰逊领导的保守党或赢得368个席位，足以确保在全部650个议会席位中取得绝对多数优势。花旗预计保守党将在2020年1月31日前带领英国有序退出欧盟。虽然过渡期中英国与欧盟就长期贸易关系的谈判可能依然充满挑战，但保守党获胜以及对市场有序脱欧的预期，或提振企业和投资者信心，预计2020年英国GDP或增长1%。而过渡期的谈判波折以及潜在的过渡期限延长可能促使英国央行最迟在2020年8月降息25个基点至0.5%。
股票市场展望：
欧洲（除英国）股市无论是相对价值还是绝对价值都颇具吸引力，根据2020年预期盈利水平，其平均市盈率为14.7倍，股息率为3.2%。在2019年大幅上涨23%之后，花旗预计2020年欧洲（除英国）股市也将表现不俗，但总体上升空间或较为有限，波动性也可能会更大。
目前欧洲（除英国）股市面临的一个关键风险是与美国的贸易摩擦是否会进一步升级，但花旗认为，随着2020年美国总统大选的临近，贸易摩擦或不会大幅升温。其他一些风险因素还包括意大利的高债务水平以及银行业的疲弱，而经济增速的下滑可能会进一步放大该风险因素。
花旗预计2020年欧洲（除英国）股市每股盈利（EPS）同比增长9%，进一步大幅下调的可能性不高。此外，随着债券收益率持续下降，高股息及股息增长较快的股票表现可能相对较好。在地区上，花旗更偏好瑞士和德国股市。大型瑞士企业拥有非常强的定价权，而德国可能将受益于工业活动的反弹。在行业上，花旗继续看好医疗行业，预计医疗行业将继续受益于人口老龄化以及技术革新因素。此外，花旗也看好估值相对较低的银行板块。
英国股市方面，若英国有序退欧，或提振市场信心，叠加可能推出的财政刺激政策，或缓解英国周期性的经济低迷，支持收入来源以英国本地为主的中型企业股票的表现。对于此前低配英国股市的国际投资者来说，或首先考虑买入流动性良好的英国蓝筹股，其平均预期市盈率仅有12.6倍，颇具吸引力，而平均股息收益率高达4.7%，为发达国家中最高水平。
债券市场展望：
随着欧洲央行的负利率政策进入第六年，目前70%的欧元区主权债券以及15%的投资级别债券处于负收益率区间。总体而言，欧元区债券市场的收益率接近于零。
花旗认为，2020年央行政策可能会维持宽松，低利率环境或持续，负收益率的利率水平可能会进一步下滑，影响投资组合回报。因此，花旗目前依然低配欧元区债券。
相对来说，欧元区高收益债的投资价值可能更高，目前收益率在3.5%左右。欧元区高收益债或受益于以下两个因素：其一，欧洲的杠杆率远低于美国，其二，欧洲央行的资产购买计划可能会继续推高投资者对更高收益率债券的需求。
若英国有序脱欧，或利好英国投资级别债和高收益债券表现。虽然流动性可能相对较低，但英国债券的估值远低于美国及欧元区债券，具有吸引力。
汇率展望：
随着英国有序脱欧的可能性增加，英镑兑美元汇率或上升至1.32- 1.35。若大选后退欧路径进一步明朗，并在与欧盟和其他国家的贸易谈判中取得进展，英镑兑美元汇率可能会升至1.40。
一旦英国脱欧方案获得通过，预计欧元也将上涨。但从长期来看，欧元上行可能会面临其他阻力，包括欧元区宽松货币政策的延长，以及意大利债务负担和美欧贸易局势的不确定因素。

投资策略：

目前欧洲（除英国）股市相对主权债和投资级别债券的股票风险溢价或分别为3.7%和2.8%，处于历史高位。由于欧洲央行重启债券购买计划，预计短期内股票风险溢价可能还会进一步扩大。因此，与债券相比，花旗更偏好欧洲（除英国）股市。

点击查看完整版花旗每日市场焦点>

一般声明

资料来源：花旗银行
本报告中所有产品均为投资产品，非银行存款，不受银行或任何政府机构担保。
“花旗分析师”是指由花旗投资发布与分析部、花旗环球金融市场部，以及全球财富管理部的全球投资委员会中有投票权的成员所组成的投资专家们。
花旗银行（Citibank N.A.）及其关联机构/子公司不提供有关本文件内容的独立研究或分析。投资产品不提供给美国人士，且并非所有关联机构或所有地区皆提供一切产品和服务。
本报告仅为一般信息发布，不应作为对任何证券买卖、货币交易、投资产品、金融服务或存款吸收的推荐、要约或要约邀请。本报告中的信息并未考虑任何特定投资者的投资目标、财务状况或需求。因此，本报告中提到的投资产品可能不适合所有投资者。投资者应就投资项目的合适性或就某一特定投资寻求独立意见。投资者在进行任何投资前，应事先获得投资产品销售材料，其内容包括该产品涉及的风险、费用及历史表现（如适用），这些内容均可能是影响投资决策的考虑因素。每个投资者应仔细考虑投资产品相关的风险，并根据投资者自身的具体情况做出决定，即该投资与投资者的投资目标一致。
在任何情况下，过去的走势不代表将来的表现，由于各种经济、市场或其他因素，未来的结果可能不符合我们的预期。此外，任何潜在风险或收益的预测仅作说明之用，不应被视为可能遭受的最大损失或获得的最高收益。投资产品非银行存款，不受花旗银行（Citibank N.A.）、花旗集团公司（Citigroup Inc.）或其各自的任何关联机构或子公司、或任何政府机构之保证或担保。投资产品须承受投资风险（包括可能失去投资本金）。投资者如果投资于以非本地货币结算的产品，应当了解汇率波动风险可能导致本金损失。
花旗集团及其关联机构均不承担任何投资产品的税务处理责任，无论该投资产品是否由花旗集团的关联公司/子公司所管理的信托或其他公司购买。花旗集团假设投资者及其受益人（如适用）在做出任何投资决定之前，已自行获得其认为必需的任何有关税务、法律以及其他建议，并且会自行承担花旗集团提供的任何投资产品的收益所产生的合法税收。若投资者变更居住国家、公民身份，国籍或工作地点，投资者有责任了解以上变更对其投资交易的影响，且应遵循相关适用法律及规定。
尽管本报告中所含信息基于花旗集团分析团队认为可靠的来源，花旗集团及其关联机构对于信息的准确性和完整性不作任何保证，也不对因使用该等信息而产生的任何直接或间接损失承担责任。本报告的观点可能与花旗集团的其它业务部门或关联机构的观点不同，且不应作为对未来事件发展的预测或对未来投资的保证，亦不是对未来投资的建议，该等观点受制于市场及其他条件的变化。本报告中所含信息并不作为对具体概念或投资策略的详尽无遗的讨论。
花旗集团的公司可能在任何时候就其关联机构及其代表向客户提供的产品或服务支付报酬。
本报告并非花旗集团公司的官方声明，并有可能无法涵盖客户在花旗银行或通过花旗银行进行的所有投资。有关投资者账户及交易的准确信息，请参阅您的对账单。
若本报告含有花旗投资发布与分析部提供的信息，请参阅所附链接：https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures，该链接涵盖花旗股票分析团队对所观测公司的有关重要信息披露。此外，请参阅所附链接：
https://ir.citi.com/PuXs6xELNHAu7UqkjgvWxnihtUeLtAtDxeEh%2B2qaPpPb7uukpx8Qw1vzcuidtMtqgn1BWqJqak8%3D，该链接涵盖花旗投资分析团队的相关评价机制的详细信息。
本报告未经花旗集团书面授权，不得进行转载或分发。在部分国家或地区，转载和分发可能受限于当地的法律法规。获取本报告的人士须自行了解该等限制。法律禁止对本报告的任何未经授权的使用、复制或披露，否则可能被追究法律责任。
本报告由花旗银行（中国）有限公司在中华人民共和国（香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾除外）分发。